在线配资平台推荐 利用CCFI的平均值结合财报数据粗略估算一下中远海控的净利润

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上一篇文章从CCFI的平均值估算海狗的净利润，有水手说CCFI和净利润不可能是线性的，这样估算误差太大，没有可比性，我想了想，确实是这样。而且CCFI只是筛选出12条航线作为样本，采集24家航线市场份额大的中外船公司的运价信息，每周五编制发布的一个指数，更何况三个月的平均值与海狗一家航运公司的运价就更没有可以计算出来的紧密联系了，只能说二者有很深的联系而已。

一、中国出口集装箱运价指数CCFI编制与发布方式：

1．基期。中国出口集装箱运价指数以1998年1月1日为基期，基期指数1000点。

2．样本航线的选择。根据典型性、地区分布性、相关性三大基本原则，筛选出12条航线作为样本航线，分别为韩国、日本、东南亚、澳新、地中海、欧洲、东西非、美西、美东、南非、南美、波红，其国内出发港口包括大连、天津、青岛、上海、南京、宁波、厦门、福州、深圳、广州等十大港口。

3．运价信息的采集。目前，有24家商誉卓著、航线市场份额大的中外船公司，按照自愿原则，提供编制CCFI所需运价信息。

4．发布方式：航交所每周五编制、发布中国出口集装箱综合运价指数及14条分航线指数。

二、如果我们深入研究一下海狗定期发布的财务报告，仔细研究里面的相关数据，结合已经发布的运价指数CCFI，应该也可以大致推算出尚未发布的二季度和三季度净利润。

但是我们模型肯定是有误差的，因为一是公司协议价以及实际结算价不明，长协价的比例不清楚，可能与每一个大客户的长协价都不一样，实际结算价也不知道；二是各航线涨跌及程度不一，每一条航线的价格都是不一样的，具体数据我们也不清楚；三是净利润结算滞后运价的情况我们也不清楚，在这里我们仍然以滞后一个月来计算；四是油价成本、绕行成本我们也不清楚，但是可以从定期报表里的收入、支出和利润来大致推算。

最准确的计算方法应该是像编制报表一样，计算每一个集装箱的收入，减去每一趟轮船的燃油、人工、过路费等成本，再加上港口、物流、账上现金利息等等各类其他收入，再减去税收、人员工资、各类固定支出等等费用，得出来的就是最准确的净利润了，但是我们只能退而求其次，利用收集到了片言只语等信息管中窥豹罢了，这样做有可能一叶障目不见泰山，但这也是没有办法的办法。

三、上表格，我们来对表格里的信息逐个进行分析。

1、我们根据定期报表计算出了最近13个季度的货运量和货运收入，并由此计算出了每个集装箱运费的平均价格（在这里无法区分大、小和特种集装箱，会造成一定的误差）。毫无疑问，这个平均价格和当个季度的CCFI有一定的联系，但是由于CCFI的编制方法筛选出的12条航线权重不一，24家船公司提供运价信息，所以联系不会是线性的，两者应该是有正相关性，但是具备离散的、不确定性特点。

我们用当季度的每个集装箱的平均价格除以当季度CCFI平均值，得出来一个比例系数，我们把这13个点的坐标在直角坐标系里标出来，横坐标取CCFI平均值，纵坐标取当季度的每个集装箱运费的平均价格，得出来一个函数图像，这个函数图像类似于

，单价系数相当于是每个点连接圆点形成的一次函数直线的一次项系数。

通过观察这13个点在平面直接坐标系的位置，我们可以看到，随着CCFI平均值逐渐增大，集装箱运费单价也逐渐增大，但是单价系数在不断缩小（假设CCFI增大到10000，单价系数可能会缩小至2.5，单价可能会变成25000）。

在这里我们来假设第一组数据，就是2024年第二季度和第三季度的货运量，我们假设货运量同比2023年保持不变。接下来我们假设第二组数据，比较历史上CCFI平均值的所对应的单价系数，我们假设2024年第二季度CCFI平均值为1284时单价系数是6.3（参考2023年第一季度和2024年第一季度），假设2024年第三季度CCFI平均值为1939时单价系数是5（参考2021年第一季度和2021年第二季度）。另外还考虑到在CCFI上涨阶段，由于长协价处于低位的迟滞作用，单价系数取值会稍微小一点；在CCFI下跌涨阶段，由于长协价处于高位的迟滞作用，单价系数取值稍大一点。由此我们可以推算出2024年第二季度和第三季度的收入。

2、根据财报里的货运量、货运收入和毛利润，通过收入减去毛利润后得到的货运成本再除以货运量，我们可以计算出已知13个季度的单箱成本。我们可以看到，海狗的最低单箱成本应该在5000多元，随着CCFI和运价的上涨，单箱成本也在不断抬升，在2021年第四季度和2022年第一季度，单箱成本曾经达到过10000元以上。经查询2023年年报，设备及货物运输成本占总成本比例41.16%，航程成本占总成本比例26.18%，船舶成本占总成本比例21.52 %，其他业务成本占总成本比例8.29%，码头业务占总成本比例4.89 %，各分部间有一定的抵销。

参考单箱成本的历史数值，特别是2024年第一季度的单箱成本，结合红海冲突绕行造成的运输成本增加，我们假设第三组数据，假设2024年第二季度和第三季度的单箱成本为6200元。经过计算可以得到这两个季度的集装箱航运业务净利润。

经过计算，2024年第二季度集装箱航运业务净利润为112亿，第三季度为212亿，已经公布的第一季度数据为62.78亿。到这里我们粗略推算出来了季度财务报表里的本集团集装箱航运业务主要效益指标完成情况（人民币千元）。

四、下面我们根据本集团集装箱航运业务主要效益指标完成情况，进一步分析财务报告中的合并利润表，粗略推算出2024年第二季度和第三季度的净利润。

营业总成本包括营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。其他收益或损失包括其他收益、投资收益、公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失和资产处置收益。营业总收入减去营业总成本，再加上其他收益或损失就是营业利润。营业利润加上营业外收入，减去营业外支出，再减去所得税费用就是净利润。净利润又分为少数股东损益和归属于母公司股东的净利润两部分，其中归属于母公司股东的净利润就是给我们分红的那部分资金了。

我们从13个季度的统计表中可以看到，1、营业总成本中，税金及附加2023年以来比2022年减少较为明显；销售费用2023年第二季度至今增幅较大，从千万元级别增加到亿元级别；管理费用2023年第二季度以来降低较为明显；研发费用变化不大；财务费用有了翻天覆地的变化，2021年四个季度分别支出8.3亿、6.5亿、5.8亿和10亿元，2022年第二季度收入9亿、第三季度收入42亿，2023年第一季度至2024年第一季度分别收入8亿、34亿、8亿、5.8亿、9亿。财务费用的变化可能是因为公司在2021至2023年赚了2000多亿，把有息负债都还了，目前手里还握有大量现金吃利息，所以才会出现如此变化。截止2024年第一季度末公司账上还有1744亿元现金，这个目前每季度可以带来8亿元左右的利息收入。2、其他收益或损失中，其他收益每个季度1亿元左右，变化不大；投资收益最近每个季度平均不低于10个亿的收入；公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失和资产处置收益数额不大，变化也不大，对净利润影响很小。3、营业外收入和营业外支出数额不大，变化也不大，对净利润影响很小。所得税费用每个季度平均不低于10亿元，这也是一块比较大的支出，2022年第四季度扣了101亿，这个应该是分红时代扣的个人所得税。

海狗的这些利息收入和投资收益在行业景气的时候不太明显，但是在船运行业不景气的时候还是能够大大提升业绩的，比如2024年第四季度集装箱航运业务净利润只有8亿元，但是财务费用利息收入5.79亿元、其他收益1.7亿元、投资收益9.89亿元，最终第四季度营业利润25.39亿元、净利润23.97亿元，极大地平滑了盈利曲线，避免了单个季度业绩大起大落。所以虽然集运行业也有一定的波动，但是海狗的利润曲线相比以前平滑了很多，周期股的特点也不再是赚一年赔三年那么明显。

我们看到，影响营业利润的除了集装箱航运业务净利润外，只有财务费用、其他收益和投资收益三项，现在我们将集装箱航运业务净利润+财务费用+其他收益+投资收益=“小计”，将营业利润除以“小计”得出来一个在100%左右的数值，这证明我们的方法没有太大问题。

由于2023年年底公司账户现金182,304,012,817.31元，2024年第一季度财务费用利息收入为-909123879.59元，2024年第一季度末公司账户现金174,407,939,051.20元，经过等比例计算，2024年第一季度财务费用利息收入为-869747295.91元。

现在我们假设第四组数据，财务费用假设2024年第二季度和第三季度都为-869747295.91元；其他收益、投资收益、营业利润与“小计”的比例，假设2024年第二季度、第三季度以上四项数据与2024年第一季度相同，计算出来2024年第二季度和第三季度的营业利润。

在营业利润和最终净利润之间，减去的所得税费用影响较大，所以我们用营业利润-所得税费用=“总计”，将净利润除以“总计”，13个季度有11个季度是100%，2个季度是99%，证明我们的判断没有错。

现在我们假设第五组数据，假设2024年第二季度、第三季度所得税费用和也与2024年第一季度相同，净利润除以“总计”的比例为100%，计算出来2024年第二季度和第三季度的净利润。

五、综上所述，我们得到的2024年第二季度净利润为129.12亿元，同比增加16.39%；2024年第三季度净利润为235.63亿元，同比增加272.66%；已经公布的2024年第一季度净利润为76.82亿元，同比减少10.49%。由以上数据可以得到2024年半年报净利润为205.94亿元，同比增加4.67%，这就是海狗7月底没有发预增的原因。因CCFI还差一个8月份的，所以第三季度的净利润只能算是误差更大的预估，到8月底可基本确定第三季度的净利润。按照目前的CCFI数据推算，2024年三季报净利润为441.56亿元，同比增加69.84%。

因为海狗2023年第四季度的利润仅为23.97亿元，如果今年9、10、11月份的CCFI仍旧保持在2000以上，那么2024年第四季度海狗的业绩将会十分炸裂，可能单季度净利润同比去年第四季度增加800%以上，2024年海狗全年业绩将会超过600亿元，同比增加100%以上。请大家注意前提条件，不要断章取义。

六、误差分析

在这篇文章里的所有数据，除了每周发布的CCFI运价指数，还有从财报里提取的一些定期报表数据以及从报表数据计算出来的一些直接数据，我们还根据以往的历史规律推断假设了2024年第二季度和第三季度的6组数据。前提条件是按照净利润结算滞后运价一个月来计算；第一组数据是货运量，第二组数据是单价系数，第三组数据是单箱成本，第四组数据是财务费用、其他收益、投资收益、营业利润与“小计”的比例，第五组数据是所得税费用和净利润除以“总计”的比例。

在这6组数据中，第一组数据将2024年第二季度和第三季度的货运量假设为与2023年第二季度和第三季度的货运量相同，预估应该偏保守了一些，根据我们从媒体上了解到的信息，海狗今年的货运量应该同比去年有不到10%的提高。第二组数据单价系数应该是6组数据里误差最大的，因为样本数量较少。第三组数据也会有不小的误差。第四组数据其他收益、投资收益纯粹照搬上个季度的，误差也不会小，营业利润与“小计”的比例也会有误差。第五组数据所得税费用和净利润除以“总计”的比例误差应该不会很大。

第一组至第六组这些数据，可以等待8月底半年报和10月底三季报出来之后，根据报表数据计算出来的数据与我们预估的数据进行比对和校正，不断补充样本数量在线配资平台推荐，方便以后推测使用。